科技网

当前位置: 首页 >电商

中国网通两税合一料带动2008年盈利增长

电商
来源: 作者: 2018-12-06 16:12:43

中国证券-上海证券报

国泰君安(香港)冯丹丹

两税合一料带动2008年盈利增长7.0%。宽带业务是公司现有业务的增长动力,预计2006至2008年公司宽带业务收入复合增长率达到24.3%,对整体收入的贡献将由2005年的9.7%分别提高至2006至2008年的12.8%、15.7%和18.3%。但由于固语音业务疲弱,整体税前利润仍欠成长性,2006至2008年复合增长率仅约3.8%。不过,鉴于两税合一有望于2008年起全面推行,公司北方十省业务目前法定所得税率均为33%,将是内外资企业所得税率统一至25%的受惠者。将公司2008年预测有效税率由30%下调至24%,税务成本的下降将带动公司2008年盈利同比增长7.0%。

6至18个月内获得3G牌照的机会增加。由于现在距离政府兑现“奥运期间提供3种制式的3G服务”的承诺已为期不远,因此公司将在未来6至18个月内获得3G牌照的机会增加。

3G有助NAV估值提升。就公司现有固业务而言,由于DCF参数中无风险利率减少1.1 个百分点至3.5%,以及港元对人民币汇率由1.03调整3%至1.00,加上从2006年底估值转换至2007年底等因素,每股NAV估值提高至22.4港元,相当于13.3倍和12.4倍2007、2008年PE,1.8倍2007年P/B。在3G情景下,将自由现金流长期增长率假设由目前的2%提高至4%,计算出每股NAV估值范围介于17.2至27.7港元。

鉴于电信运营商并非资源类公司,拟定目标价的主要参考标准仍然是PE。在行业整体PE估值提高的情况下,公司目前较行业平均水平折让约30%。考虑到未来6至18个月内公司获得3G牌照的机会增加,此外,行业重组仍有可能伴随3G牌照发放而进行,而公司作为弱势固运营商将是行业重组的焦点之一,PE估值将有上升空间。 (董玉楠)

相关推荐